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【建投有色】宏观氛围改善,铜价震荡整理


发布日期:2023-11-23 14:42    点击次数:158
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  CFC金属研究

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  作者 | 张维鑫   中信建投期货研究发展部

  本报告完成时间  | 2023年11月5日

摘要

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  观点:宏观氛围偏暖叠加供需延续偏紧,预计铜价短期偏强震荡。不过主流经济体面临下行压力,长单建议维持偏空思路。

  理由:宏观层面,本周美联储如期暂停加息,叠加美国上周初请失业金人数小幅回升,就业市场趋于降温,市场对美联储加息周期结束预期增强。此外,国内重大会议召开后,政策预期升温对价格形成提振。不过,全球需求前景面临走弱风险,欧元区10月通胀放缓,但三季度GDP增速弱于预期,经济面临更大的萎缩压力。中国制造业PMI亦是重陷收缩区间,制造业景气水平下滑。

  供应端,进口铜精矿指数下滑,炼厂采购热度降温,叠加内贸升水下滑,矿端供应降温。再生铜方面,由于9月国内再生铜原料偏紧,而进口盈利窗口打开,上月进口同环比实现增长。需求端,国内精废价差扩大,精铜消费有所降温,开工率超预期下滑而企业成品延续累库。SMM电线电缆样本企业10月开工率超预期回升,年末国网南网集中招标及冲量目标下,下游企业订单有所起色。

  基本数据方面,本周国内交易所铜累库4108吨,保税库存去化0.65万吨,LME铜库存先减后增,总量环比上周持平,整体来看供需格局偏紧。

  整体来看,外部流动性缓和预期、国内政策预期、年末主力电网消费兜底下,预计短期价格维持偏强震荡为主。不过由于宏观前景不宜乐观,中长线布局者建议谨慎追多。

  操作策略:预计下周铜价震荡整理为主,策略上,短线背靠均线区间操作,中长线等待机会布局空单。

  风险提示:地缘冲突、国内复苏超预期

行情综述

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  本周铜价偏强运行,沪铜运行于67080-67880元/吨,周涨幅超1%,伦铜运行于8080-8231美元/吨附近,周涨幅0.96%。本周美联储如期暂停加息,市场对紧缩周期结束预期升温,叠加国内召开利好会议,市场政策预期渐强,宏观氛围改善提振铜价上行。此外,本周社库紧张且下游刚需接货对价格形成了一定支撑,不过随着精废价差扩大,精铜消费有所降温,需求面临回落压力。

行情分析

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  (一)宏观数据部分

  1、国际宏观:美联储暂停加息,美元指数走弱

  美联储连续两次利率决议按兵不动,符合市场预期。但不同于此前决议的是,本次决议声明新增指出,美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响,而且,对近几个月的经济增长显得满意。在新闻发布会上,美联储主席鲍威尔表示,美联储可能需要进一步加息,暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的。美联储目前完全没有考虑降息,也没有讨论过降息。经济增长远超预期。美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中,经济在其韧性方面表现出人意料的强劲。此外,美联储坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。鲍威尔讲话后,美元指数冲高回落,美股扩大涨幅,现货黄金跌破1970关口后反弹,美债收益率持续走低。

  美国10月就业超预期放缓。美国劳工部发布数据显示,10月新增非农就业15万人,为2022年以来第二低,预期为18万,9月新增就业人数由33.6万人下修至29.7万人,8月份也被大幅下调6.2万人至16.5万人。10月失业率反弹至3.9%,升至近两年新高,预期为持平于3.8%。10月份薪资增速小幅放缓至4.1%,为2021年年中以来最低。

  美国10月ISM非制造业PMI录得51.8,为5个月以来新低,预期53,前值53.6;就业分项指标创2022年4月份以来最大降幅。美国10月Markit服务业PMI终值50.6,预期50.9,初值50.9,9月终值50.1。

  美国财政部将10月至12月当季净借款预估下调至7760亿美元,低于7月底预估的8520亿美元。美国财政部还预计,到12月底,财政部的现金余额将达到7500亿美元,与此前的预测相同。同时预计在明年1月至3月期间借款8160亿美元,预计明年3月底现金余额为7500亿美元。

  欧元区9月失业率为6.5%,为7月以来新高,预期6.4%,前值6.4%。欧元区10月制造业PMI终值43.1,预期43,初值43,前值43.4。德国10月制造业PMI终值40.8,预期40.7,初值40.7,前值39.6。法国10月制造业PMI终值42.8,预期42.6,初值42.6,前值44.2。欧元区10月经济景气指数为93.3,预期93,前值自93.3修正至93.4;工业景气指数为-9.3,预期-9.5,前值自-9修正至-8.9;服务业景气指数4.5,预期3.4,前值自4修正至4.1。

  2、国内宏观:经济恢复缓慢,政策预期升温

  中国10月官方制造业PMI为49.5,比上月下降0.7个百分点,降至收缩区间,制造业景气水平有所回落。非制造业PMI为50.6,前值51.7。综合PMI为50.7,比上月下降1.3个百分点,表明我国企业生产经营活动总体扩张,但扩张速度放缓。10月财新中国制造业PMI录得49.5,较9月下降1.1个百分点,重回收缩区间。制造业新订单指数连续第三个月位于扩张区间,但增幅放缓;新出口订单指数仍然低于荣枯线。

  央行、外汇局重磅发声,强调要坚持金融服务实体经济的宗旨,始终保持货币政策的稳健性,充实货币政策工具箱。推动金融稳定立法,加快金融稳定保障基金建设。做好金融支持地方债务风险化解工作,推动建立防范化解风险长效机制。综合施策,稳定市场预期,坚定维护金融市场平稳运行,及时纠偏外汇市场顺周期、单边行为,防范人民币汇率大起大落风险。稳慎扎实推进人民币国际化;拓展内地和香港金融市场互联互通。

  中央金融工作会议在北京举行。会议指出,要着力营造良好的货币金融环境,切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。优化融资结构,更好发挥资本市场枢纽功能,推动股票发行注册制走深走实,发展多元化股权融资,大力提高上市公司质量。支持国有大型金融机构做优做强,严格中小金融机构准入标准和监管要求。切实提高金融监管有效性,依法将所有金融活动全部纳入监管。建立防范化解地方债务风险长效机制。维护金融市场稳健运行,规范金融市场发行和交易行为,合理引导预期。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

  中央金融工作会议强调,促进金融与房地产良性循环,健全房地产企业主体监管制度和资金监管,完善房地产金融宏观审慎管理,一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求,因城施策用好政策工具箱,更好支持刚性和改善性住房需求,加快保障性住房等“三大工程”建设,构建房地产发展新模式。

  (二)基本面数据图表

  1、供应部分

  2、需求部分

  3、库存情况

  4、期现数据

  5、持仓信息

期权市场动态追踪

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  作者姓名:张维鑫

  期货交易咨询从业信息:Z0015332

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责任编辑:张靖笛



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